احتمال کسب بازدهی دلاری در بازار سرمایه چقدر است؟

فردای اقتصاد: ۱۸۹مین گزارش هفتگی کیان منتشر شد. مقدمه این گزارش نگاهی به بازدهی نقدی مورد انتظار و بازدهی دلاری پرتفولیوی تحت مدیریت کیان در ۶سال گذشته دارد. پرونده ویژه این گزارش نیز به بررسی وضعیت و طرح‌های توسعه شرکت توسعه معدنی و صنعتی صبانور (کنور) اختصاص یافته است.

در این گزارش آمده است:
با توجه افت نزدیک به ۳۰ درصدی شاخص کل در دو سال گذشته، و همچنین با توجه به افت قیمت‌های جهانی در ماه‌های اخیر، احتمال کسب بازدهی دلاری در افق زمانی یکساله چقدر است؟ برای پاسخ به این سوال، نگاهی به پرتفولیوی فعلی گروه مالی کیان (پرتفولیویی متنوع که عمدتا از شرکت‌های بزرگ بازار با میانگین ارزش بازار ۵۰ هزار میلیارد تومان تشکیل شده است)، در شش سال گذشته انداخته‌ایم و با توجه به مبانی ارزشگذاری به خصوص نسبت بازدهی نقدی پرتفولیو، تلاش کرده‌ایم که الگویی برای پاسخ به این سوال بیابیم. لازم به ذکر است که پرتفولیوی کیان، در افق زمانی شش ساله، موفق به کسب بازدهی دلاری ۱۹ درصدی سالانه به طور میانگین شده است. نتایج زیر، از این مطالعه بدست آمده است:

۱- انتظار کسب بازدهی نقدی بیش از ۱۵ درصد سالانه، سطح مطمئنی برای کسب بازدهی دلاری در افق زمانی یکساله فراهم می‌آورد. در طول پنج سال گذشته  (سال‌های ۹۸ ،۹۷ تا ۱۴۰۰) که بازدهی نقدی رقمی بیش از ۱۵ درصد بوده است، پرتفولیوی کیان، موفق به کسب بازدهی دلاری قابل توجه شده است. تنها یک سال از پنج سال مورد بررسی که بازدهی نقدی کمتر از ۱۵ درصد بوده است، پرتفولیوی مورد بررسی، از کسب بازدهی دلاری جا مانده است.

۲- در شرایط جهش ارزی، حتی انتظار کسب بازدهی نقدی ۲۰ درصد سالانه هم ممکن است در افق زمانی یکساله، ریسک دلار را کاملاً پوشش ندهد. با این حال، در صورتی که افق زمانی را دوساله یا بیشتر فرض کنیم، این سطح از ارزشگذاری، ریسک دلار را به خوبی پوشش خواهد داد

۳- انتظار بازدهی نقدی زیر ۱۰ درصد، پرتفولیوی سرمایه‌گذاری را در معرض ریسک کاهش دلاری ارزش دارایی‌ها قرار می‌دهد. سال ۹۹ با رشد ۴ برابری شاخص در مدت چهار ماه، انتظار بازدهی نقدی به کمتر از ۵ درصد رسید و بازدهی دلاری نیز در این سال، بیش از ۲۰ درصد منفی شد. سرمایه گذاران در موقعیت‌هایی که خوشبینی بر واقعیت غلبه پیدا می‌کند، لازم است به درسی که بازار در سال ۹۹ به سرمایه‌گذاران آموخت، توجه کنند.

انتظار بازدهی نقدی پرتفولیوی کیان، در حال حاضر (۲۲ مرداد ۱۴۰۱)، در محدوده ۱۷.۵ درصد است. محاسبات کیان نشان می‌دهد که حتی با فرض رکود جهانی، ریسک کاهش جدی نسبت بازدهی نقدی در سال‌های آینده برای این پورتفولیو زیاد نیست. نتیجه آنکه، انتظار داریم پرتفولیوی کیان، یکسال آینده، به احتمال بالایی ریسک دلار را برای سرمایه‌گذاران کیان، پوشش دهد.

همچنین بر اساس گزارش هفتگی کیان، P/E فوروارد بازار سهام بدون تغییر نسبت به گزارش قبلی، در محدوده ۵.۹ واحد باقی مانده است.